18個月來…柏南克踩到第一枚地雷

18個月來…柏南克踩到第一枚地雷

【經濟日報╱編譯 吳國卿】 2007.08.13 03:02 am


彭博資訊

造成這波次級房貸風暴、導致市場恐慌的罪魁，無疑是那些日進斗金、在市場翻雲覆雨的避險基金經理人與交易員，現在美國聯邦準備理事會（Fed）正為要不要救援他們而煞費思量，這也是聯準會主席柏南克上任18個月來，遭遇的第一個危機。

市場對這個問題的激烈爭辯不難想見。以裝腔作勢聞名的CNBC金融新聞評論員克拉默（Jim Cramer），正火力全開，疾呼柏南克應立即降低利率；一周前，他甚至指責Fed「睡著了」，而柏南克「完全不了解市場情況有多糟」。

降息有助陷於風暴核心的避險基金和投資經理人脫困，因抵押貸款利率下降可望讓住宅市場回穩，便利避險基金和投資經理人出脫因市場凍結而賣不出去的高風險證券。

不過，反對者指出，以降息救援避險基金會帶來「道德風險」，避險基金等高風險投資人在脫困後很容易重蹈覆轍，紓困只會鼓勵鋌而走險，為日後危機再現埋下伏筆。

高盛公司首席美國經濟學家海齊爾斯說：「鋌而走險的人現在已被懲罰，如果降息，就是減輕懲罰。」

目前Fed的行動和談話顯示，柏南克似乎以更務實的觀點看待這個問題，他關心的並非道德風險，而是想保護和安撫股市與債市的一般投資人。Fed在10日和11日共挹注620億美元資金到市場，以確保散戶投資人得以繼續交易證券，券商無資金周轉不靈之虞。這些新資金可讓銀行繼續提供信用給市場，而不致推高利率。

通常央行面對流動性危機時有兩道防線，第一道是確保金融體系有足夠的資金準備，融資無匱乏之虞；若市場持續動盪，有形成經濟衰退的危險，第二道防線將是降低利率。因此理論上，如果市場恐慌無法平息，且危及經濟，柏南克可能被迫採取降息對策。

或許從柏南克的背景可以尋找Fed思惟的線索。柏南克1980年代在普林斯頓大學任經濟學教授時，寫過兩本探討大蕭條的書，書中主張如果當時Fed提供必要的流動性，應可避免銀行體系的崩解。

這與他現在採取挹注流動性的作法呼應。換言之，柏南克可能傾向認為，央行應扮演最終融資者的角色，提供足夠的流動性給銀行，確保銀行運作正常，而非驟然降息以解決銀行本身的壓力。

就過去一周市場的動盪觀察，牽涉的人還只是相對少數，主要是避險基金、銀行和抵押貸款業者等富人。以避險基金為例，投資者的淨值至少都有500萬美元。

華爾街經濟學家渥尼羅爾說：「現在還是有限度的危機。如果我要拿生命下賭注，我會賭Fed不會降息。不過我不會拿生命當賭注。」（紐約時報）

資料來源 : 【2007/08/13 經濟日報】